作家 | 谢芸子
剪辑 |黄绎达
封面起头 | 视觉中国 ]article_adlist-->在诸多国际品牌的收购外传中，安踏体育发布了最新财报。
2025年上半年，安踏集团已毕营收385.4亿元，同比增长14.3%；抛去亚玛芬体育上市事项权利摊薄所致的利得，安踏集团归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元。
具体折柳品牌来看，安踏主品牌营收同比增长5.4%至169.5亿元，FILA斐乐同比增长8.6%至141.8亿元。两大主力品牌齐创历史新高；通盘其他品牌的收入也同比大涨61.1%至74.1亿元。
有关词，二级商场的投资者却对这份亮眼的财报说明出担忧。
8月27日午间公布财报后，安踏蓝本上升的股价瞬息下落。截止9月1日，安踏体育报收94.85港元每股，4日股价累计下落8.27%。
有不雅点觉得，股价下落的原因，或是商场对安踏、FILA两大中枢品牌畴昔增长势能的担忧。同期，港股破钞板块的举座下落，也加重了安踏股价波动。
薪金期内，安踏集团总毛利率为63.4%，同比下落0.7个百分点。
安踏集团推行董事兼首席财务官毕明伟对此默示，毛利率微降主要原因在于“线上扣头同比略有变化，同期线上占比提高，线下正价店照旧看护了同期的扣头水平。”财报数据也败露，2025年上半年，安踏体育的线上收入占比升迁了2.4个百分点至36.2%。
本色上，增多扣头力度、优化运营效果，实在成为连年来国产体育品牌冒昧行业不景气的主要妙技之一。
主品牌仍需继续追逐耐克
横向对比其他体育品牌的事迹说明，毛利率下滑的不仅安踏一家。
2025年上半年，李宁公司已毕总营收148.17亿元，同比增多3.3%；归母净利润为17.37亿元，毛利率为50%，同比减少0.4个百分点。
李宁公司默示，毛利率下降的主因在于渠谈结构的转念，直面破钞者的渠谈收入占比下降，以及直营促销竞争加重导致集团加大了扣头力度。
与此同期，押注跑步细分赛谈、加速索康尼开店的特步国际，上半年的净利润同比大增21.5%至9.14亿元，创下上市以来中期事迹新高。不外，特步同期的毛利率微降0.1个百分点，原因也在于电商渠谈扣头力度的加大以及商场竞争的加重。
反不雅耐克与阿迪达斯，两大国际巨头在华的策划策略仍处于转念期。
2024年6月至2025年5月的2025财年，耐克全球（不包括匡威在内）总营收为463亿好意思元，同比下降10%。其中，大中华区成为说明最差的地区商场。分季度来看，耐克大中华区四季度净利润同比大幅下降86%，至2.11亿好意思元。
耐克默示，大中华区净利润暴跌，主要受高促销环境、客流量下降及居品更新节拍慢等身分影响。
旧年10月以来，耐克“宿将”贺雁峰出山，随即开启了“重塑品牌竞争力，聚焦中枢通顺限制”的Win Now权术。在此前《21世纪交易指摘》的报谈中，耐克总部也已对中国团队渐渐放权，并默示会抓续加码对中国商场的插足。华尔街关于贺雁峰的一系列校正也无数抓不雅望立场。
另一边的阿迪达斯，大中华区的事迹说明仍领跑全球。上半年，阿迪达斯在大中华区的营收达到18.27亿欧元（约152.35亿元东谈主民币），运牟利润增长6%至4.81亿欧元，且各渠谈增长强盛，告成面向破钞者的业务增长12%。
在更多全球语境下，安踏体育弥远以超越耐克、阿迪达斯等国际巨头为主张。
2023年3月，安踏公布2022年事迹。全年营收达到536.51亿元，初度超越耐克中国，献技了原土企业的其后者居上。从后期束缚败露的策划数据来看，安踏体育在中国商场已坐稳行业第一的宝座。
不外，不论安踏本品牌照旧FILA，单品牌的营收仍与耐克有一定差距。
将耐克2025财年三季度、四季度在大中华区的营收相加（分别为17.33亿好意思元、14.76亿好意思元），系数约为32.09亿好意思元（228.82亿元东谈主民币），仍跳动安踏主品牌或FILA上半年的营收水平。
虽然，随同安踏本品牌的抓续增长，其与耐克的差距在束缚松开。
财报数据败露，2022年至2025年上半年，安踏主品牌的营收分别为277.2亿元、303.06亿元、335.22亿元以及169.5亿元。
2023财年（2022年6月至2023年5月）至2025财年，耐克在大中华区的营收分别为72.48亿好意思元（约516.9亿元）、75.45亿好意思元（约为538.06亿元）以及65.85亿好意思元（约为469.60亿元）。
值得精明的是，2023年4月起，安踏品牌进入东南亚商场。财报数据弥远未将大中华商场与国际商场的营收作念分别败露。
在落寞地尚分析师唐小唐的不雅点中，在大家商场，国际品牌在中国的商场份额渐渐被腹地品牌蚕食是大趋势。
“通盘零卖行业中，破钞者追求极致性价比是永远不变的。这也致使，以耐克、阿迪为代表的国际品牌，需要束缚向中国破钞者讲解其本人品牌、居品足以辅助较高的订价。”唐小唐告诉36氪。
但关于此刻的安踏主品牌而言，其上半年5.4%的营收增长未达到年头高单元数增长的全年换取。
关于此，安踏集团推行董事、联席CEO赖世贤在电话会上默示，主要原因在于主打存量商场的品牌加盟商说明欠佳、618技能线上“爆发力不够”。
36氪字据财报制图
FILA回暖，安踏“多品牌”衡量
从现在安踏主品牌的发展来看，当下的叙事仍围绕“零卖末端”的多元化张开。
2024年，安踏品牌将门店体系细分为五大层级，从而隐敝不同的破钞群体。在此基础上，安踏还特别开设了抽象性品牌聚合店“超等安踏”。据先容，超等安踏像是一个“通顺版的优衣库”，主打性价比，能为强大破钞者提供全品类、全季节和全年齿段的居品。
在探索新店态的同期，安踏主品牌也在渐渐淘汰低效门店。
上半年，主品牌净关闭门店10家，门店总额为9909家。到2025年底，安踏品牌门店总额瞻望看护在9600至9800家。这意味着，主品牌下半年仍有100至300家傍边的转念空间。
而此时的安踏主品牌，似乎又一次踩到了时间发展的红利期。
要津之谈独创东谈主张庆看来，随同“苏超”“浙BA”等兴隆级赛事的出圈，2025年可被视作大家体育赛事的元年。“从这一层面来看，不论国际品牌照旧原土品牌，叙事的格调都应更迫临大众。在居品端，也要推出极致性价比的大家化居品。”
相同能反应大家体育趋势的，是弥远存身于下千里商场的361度的事迹说明。
本年上半年，361度相聚开设主打性价比的“超品大店”，并束缚优化电商渠谈，取得了较高的营收增速与毛利率微增。长江证券研报预测，2025年底，361度超品店单店年效有望达近千万量级。
此外值得关心的是FILA的商场说明，2025年上半年的财报，亦然FILA“新老惩处者交棒”后的第一份财报。
从收尾看，FILA的营收及净利齐取得高单元数增长，呈现出回暖的态势。有关词在薪金期内，FILA毛利率也同比下降2.2个百分点。
毕明伟解释称，毛利率的下降是因为FILA策略性地升迁居品功能及质料，甚而资本上升。同期，FILA的线上扣头同比下降、线上营收占比有所提高。
近期，FILA提议“ONE FILA一个斐乐”政策，主张客群由个东谈主延迟至家庭乃至社群，要点拓展网球与高尔夫两大高端通顺赛谈。理念念情况下，FILA关于中产的聚焦，将进一步开释品牌势能。
但也有不雅点觉得，算作曩昔锋通顺起家的中高端品牌，在现存商场基数下，FILA难以取得更高的增速，其畴昔能否进一步夯实体育品牌的专科性，还未可知。
此外，以迪桑特、可隆为代表的“通盘其他品牌”，凭借艰深的扣头说明，毛利率上升1.2个百分点；策划利润率33.2%，上升了3.3个百分点。
不外，不论是居品翻新照旧渠谈拓展的前期插足，均可能为财报说明带来不笃定性。
举例，因为上半年对德国户外品牌狼爪的收购，安踏体育的库存盘活天数增至136天，较旧年同期上升22天。据悉，安踏体育已组建衔尾惩处团队，年内将制定狼爪3-5年的修起权术。
财报发布后不久，董事局主席丁世忠在致鼓吹信中进一步讲演了安踏集团坚抓多品牌的逻辑：
一是收购具有强品牌价值和基因的品牌，通过政策重塑已毕价值跃升；二是投资高后劲的新兴品牌，在早期成就和谐，探索共同成长。
这无疑让东谈主们念念到安踏与韩国前锋集团MUSINSA的和谐。MUSINSA始于2001年一个通顺鞋喜欢者在线社区，现已发展为韩国最大的前锋平台。
鼓吹信中，丁世忠对这一笔“投资”补充表露，“这并非偏离主赛谈，而是更好地迫临年青破钞趋势，探索大前锋产业与体育产业的和会界限。MUSINSA中国也将受益于安踏在中后台赋能及零卖和品牌惩处方面的上风。”
不外，张庆也对36氪强调，“体育品牌莫得回头路。”在他的不雅点中，体育品牌必须以专科为底色，品牌力与高溢价亦然在专科的基础上才调缔造。
这似乎又回到了“前锋与通顺”“大家与专科”怎么均衡的老话题。
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